年末恢复国债买卖主要是配合年末财政增量落地、呵护年末流动性宽松，以及加强

　　人民银行10月净买入规模仅200亿元。对债市而言，人民银行买债并非有意引导利率下行，且操作规模相对有限，对债市供需影响偏边际，因此利率走势相对平稳。”明明补充道。北京财富管理行业协会特约研究员杨海平

　　原因在于人民银行操作国债买卖的目标非短期刺激，因而操作规模相对较小，既发挥了引导预期的作用，又避免了市场的过度反应。同时，市场对该操作的预期较为充分，因而在真正落地时，市场反应相对平稳。事实上，

　　月27日，人民银行行长潘功胜便在2025金融街论坛年会上指出，目前债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。10月27日债市尾盘，中长债收益率直线下行，下行幅度在5个基点左右。其中，10年期国债收益率报1.7950%，30年期国债收益率下行超5基点报2.1550%。

　　年8月，人民银行公告指出，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，当月净买入债券面值为1000亿元。2024年

　　8月至12月，人民银行通过公开市场操作向一级交易商累计净买入1万亿元国债。进入2025年后，债市情绪火热，叠加稳汇率需求，人民银行于年初暂停了国债买卖操作。整体来看，人民银行买卖国债并非直接从政府手里购买新发行的国债，而是在二级市场里操作，即向银行、基金这些机构买卖已经发行的国债，本质上是在调节市场流动性。结合近期公开市场流动性来看，11

　　月11日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了4038亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，当日有1175亿元逆回购到期，据此计算，单日实现净投放2863亿元。资金面方面，

　　月11日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）各品种几乎全线上行，其中隔夜品种上行2.9个基点报1.5080%，7天期Shibor上行2.3个基点报1.5010%，1个月期Shibor上行2.6个基点报1.5180%。虽然

　　月人民银行国债买卖操作投放量较小，但市场更看重人民银行恢复操作的信号意义。华西证券首席经济学家刘郁表示，本轮人民银行重启国债买卖则成为破局的关键，起到了稳定市场预期的作用，因为投资者会持续博弈人民银行单月买债规模，尤其是在市场明显调整的时候，容易产生人民银行的稳市预期，有助于多头力量凝聚。对于后续债券市场表现，

　　仍是关键词。明明预计，年内利率可能以区间震荡为主，基本面等主线缺位，市场主要受到监管政策、资金流向以及股市外溢影响等因素扰动。而震荡行情下，投资人应该怎么做？明明指出，

　　杨海平则建议，投资人应保持谨慎态度，积极关注、预判政策动向，关注市场波动中可能出现的交易性机会。